大家好中兴证券，简单关注一下俄罗斯意外降息的消息。
俄罗斯央行在近三年来首次降息，此举是在通胀放缓和经济在高借贷成本压力下显现疲态的背景下作出的。6月6日，俄罗斯央行将基准利率下调一个百分点至20%。
俄罗斯央行在公告中表示：“当前的通胀压力，包括潜在通胀压力，仍在持续减弱。货币政策紧缩对需求的影响愈发明显，体现在通胀压力的下降上。”
自去年10月以来，俄罗斯央行一直维持利率不变，以应对高达目标水平两倍以上的通胀。然而，目前已有迹象显示物价上涨正在放缓，政府部长和企业界人士呼吁通过降息来支持战时经济。
俄罗斯政府愈发担忧经济衰退风险，大多数行业已经处于下行状态。经济部长马克西姆·列谢特尼科夫在议息会前呼吁放松货币政策以促进增长，称某些行业“过度降温”。
俄罗斯央行行长纳比乌琳娜的政策在抑制通胀方面取得了一定成效。俄罗斯央行数据显示，4月经季调年化CPI增速降至6.2%，低于3月的7.0%。文艺复兴资本预计，5月该指标将接近4%的目标水平。
根据经济部估算中兴证券，年通胀率已降至9.7%，可能会低于俄罗斯央行对6月底10.1%的预测。
俄罗斯央行在上周的报告中曾质疑此次通胀放缓是否源自可持续因素，比如需求更趋平衡。
政策制定者仍担心，如果价格增长预期持续高企，通胀可能会重新加速。5月的通胀预期连续第二个月上升，达到了13.4%。
尽管俄罗斯卢布升值在缓解物价压力中发挥了重要作用，纳比乌琳娜的团队仍然担心，支撑卢布的暂时性因素可能随着乌克兰战争和全球贸易局势的不确定性而消退。
俄罗斯央行表示：“未来是否进一步调整基准利率，将取决于通胀及通胀预期下降的速度和可持续性。”
自2022年2月跟乌克兰发生冲突之后，俄罗斯经济承受了巨大的物价压力，疲软的卢布推高了进口价格，战争也迫使俄罗斯经济在此后数年不断进行结构重塑。
尽管今年年初曾有希望认为美国总统特朗普可能促成俄罗斯和乌克兰达成持久停火甚至和平协议中兴证券，但这些希望迅速破灭，俄乌之间的直接军事冲突仍在持续。
尽管如此，据美国银行数据，俄罗斯卢布目前是今年全球表现最强的货币，这得益于资本管制、政策收紧以及美元走弱的综合作用。利率下调消息公布后，美元兑卢布汇率上涨2.6%。
以下是俄罗斯央行的声明全文。
2025年6月6日，俄罗斯央行董事会决定将基准利率下调100个基点，至年利率20.00%。当前的通胀压力，包括核心通胀压力，仍在持续减弱。尽管国内需求的增长仍超过商品和服务供给能力，但俄罗斯经济正逐步回归至平衡的增长路径。
俄罗斯央行将保持足够紧缩的货币条件，以在2026年将通胀率恢复至目标水平。这意味着货币政策将在较长一段时间内保持紧缩状态。未来是否进一步调整基准利率，将取决于通胀和通胀预期下降的速度与可持续性。根据俄罗斯央行的预测，在当前货币政策立场下，年通胀率将在2026年回到4.0%的目标水平，并在此后维持该水平。
2025年4月，经季节调整的年化物价增长率降至6.2%，低于2025年第一季度的平均8.2%。核心通胀的类似指标为4.4%，也低于前一季度的平均8.9%。与此同时，大多数潜在通胀指标的年化值位于5.5%至7.5%之间。5月的高频数据显示当前物价增速进一步放缓，尽管波动性较大的组成部分对此影响显著。截至2025年6月2日，年通胀率已放缓至9.8%。
紧缩的货币条件对需求的抑制作用正日益明显，体现在通胀压力的下降上。然而，不同类别商品价格的变动仍不均衡。紧缩的货币政策对非食品商品价格下降的影响尤为显著，卢布升值也起到了推动作用。而在食品和服务领域，通胀压力依然较高。
自4月以来，通胀预期变化不一。企业的价格预期持续下降；金融市场参与者的预期变化不大；家庭的通胀预期则略有上升。总体而言，通胀预期仍处于较高水平，这可能妨碍通胀更可持续地回落。
俄罗斯经济偏离平衡增长轨道的幅度正在缩小。包括2025年第二季度在内的高频数据显示，国内需求增速正在逐步放缓。
自4月会议以来，劳动力市场状况变化不大。失业率仍处于历史最低水平。不过，调查显示，面临用工短缺的企业比例正在下降。此外，部分行业对劳动力的需求下降，劳动力在行业间重新分配。工资涨幅仍然较高，继续超过劳动生产率增速。不过，调查显示，企业在2025年的加薪计划相较于2023–2024年将更为温和。
在央行政策及自主因素影响下，货币条件仍保持紧缩。自4月以来，金融市场多数领域的名义利率略有下降，但实际利率仍处于较高水平。尽管存款利率有所下降，家庭仍表现出较高的储蓄倾向。整体来看，信贷活动保持温和，银行非价格信贷条件依然紧张。
中期来看，通胀上行风险略有缓解，但仍高于通胀下行风险。主要通胀上行风险包括：俄罗斯经济更长期偏离平衡增长路径、高通胀预期、以及外贸条件恶化。如果全球经济和油价增长进一步放缓，尤其在贸易紧张局势升级的情况下，可能通过卢布汇率传导出新的通胀压力。通胀下行风险则包括受紧缩货币条件影响的信贷和内需更大幅度放缓。如果地缘政治紧张局势缓解，外部环境改善，也可能带来通缩效应。
俄罗斯央行在制定政策时也考虑了已公布的财政政策参数。财政政策在2025年的正常化将带来抑制通胀的效果。若财政政策参数出现变化中兴证券，可能需要调整当前的货币政策立场。
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